日元可能無序貶值 新興市場危機剛開始,2014年全球經濟全面擺脫衰退、金融危機，央行開始著手退出超常規的貨幣政策，但是市場卻在動蕩中起步。今年資產會在五個懸念中摸索前行。
1)美股屢創新高，高處不勝寒，崩盤是否已近？未必。筆者認為看股不要看歷史高位，看估值、資金成本和風險回報比。美股PE不算特別便宜，但遠未到歷史高位。由于儲蓄利率為零，迫使零售資金流入401K、流入基金。儘管聯儲開始taper，利率有相當時間不會上揚，聯儲資金和債劵資金流向股市會繼續。同時美國經濟事先復甦，聯儲率先退市，海外資金齊將流入美元區。筆者依然看好美股。
2)聯儲(chu)連續減(jian)少(shao)購債，債市(shi)會(hui)(hui)否出事？自從去(qu)年五月伯南克首提taper，債息(xi)已(yi)有大幅上(shang)揚，概(gai)言市(shi)場已(yi)大致消化了聯儲(chu)在今后(hou)十二(er)個月左右減(jian)少(shao)購債的消息(xi)。但是目前(qian)的利率水(shui)平(ping)仍屬泡沫狀態(tai)，承(cheng)受動蕩的能力相對較(jiao)差。筆者(zhe)擔(dan)心，一(yi)旦就業和增長數(shu)字進一(yi)步走強，市(shi)場會(hui)(hui)開始揣(chuai)測(ce)何時政策利率上(shang)調，這是目前(qian)債市(shi)沒有準備好的。筆者(zhe)認為債劵牛(niu)已(yi)死。
3)安(an)倍經(jing)濟學(xue)在去年大出(chu)風頭(tou)，今年主打結(jie)構性改革，提高(gao)消費稅(shui)打頭(tou)陣，他行(xing)嗎？安(an)倍已(yi)到不進則退的(de)(de)時候(hou)了(le)。上輪匯率(lv)急貶(bian)的(de)(de)紅利已(yi)經(jing)得差不多了(le)，現(xian)在需要動真格(ge)了(le)。消費稅(shui)率(lv)先走前行(xing)，但是，真正的(de)(de)結(jie)構性改革卻未必推得下去。不得已(yi)只能再貶(bian)日圓，筆者擔(dan)心日圓可(ke)能出(chu)現(xian)無(wu)序貶(bian)值。
4)美(mei)元(yuan)還是(shi)歐元(yuan)，誰(shui)是(shi)匯(hui)率(lv)市場的王者(zhe)(zhe)？2013年歐元(yuan)走強(qiang)，和南歐國(guo)家債(zhai)劵風險改(gai)善(shan)有關。不過強(qiang)歐元(yuan)，令(ling)歐洲大國(guo)出口能力(li)受損(sun)，德法(fa)增(zeng)長動力(li)放(fang)緩(huan)，內需無起色，歐洲甚至面臨通縮壓力(li)。筆者(zhe)(zhe)認為歐洲央行今(jin)年會試(shi)圖放(fang)緩(huan)歐元(yuan)升值步(bu)伐。同時美(mei)國(guo)復蘇提(ti)速，海外資金涌入，聯儲政策收緊(jin)，貿易逆差下(xia)降。筆者(zhe)(zhe)認為美(mei)元(yuan)是(shi)今(jin)年匯(hui)率(lv)的贏(ying)家。
5)新(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)現(xian)出破(po)綻，是否氣(qi)數已(yi)終(zhong)(zhong)？新(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)沒(mei)有(you)氣(qi)數已(yi)終(zhong)(zhong)，但(dan)是周期性調整難以避免。過去的輝煌，令新(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)大增杠桿，產(chan)生瓶頸，制造出風險。一旦美國(guo)貨幣政策有(you)變，資金轉向，新(xin)(xin)興(xing)(xing)市場(chang)中高財政數字、高貿易(yi)赤字和(he)高通貨膨脹的國(guo)家首當(dang)其沖。新(xin)(xin)興(xing)(xing)國(guo)家的危機目前只是開始(shi)。
市場的魅力，在其不確定性，最易觸發價格震盪甚至系統性風險，也在其不確定性。筆者預言，2014年經濟增長相對穩定，不過市場起伏未必小。
轉載：//citymember.cn/zixun_detail/400.html