今(jin)天站在投行(xing)的(de)視角(jiao)聊一下證券發(fa)行(xing)注(zhu)冊制。炒(chao)股的(de)人不認識注(zhu)冊制，就(jiu)等于(yu)只吃過(guo)豬肉，沒見過(guo)豬跑(pao)，所以一定要花精(jing)力看完(wan)這篇文(wen)章，甚至要多看幾遍(bian)才能真懂。
網絡上(shang)有人說，當全面實施了(le)注冊制，股(gu)票(piao)市場里就沒有了(le)鐮刀和韭菜，莊家(jia)(jia)良心發現，主力機構也不挖坑設(she)陷阱(jing)了(le)，散戶(hu)再也不招(zhao)災(zai)不惹禍，不生事(shi)端,炒股(gu)票(piao)賺錢養家(jia)(jia)，股(gu)票(piao)該(gai)買買，該(gai)賣(mai)賣(mai)，莊家(jia)(jia)還要割韭菜，有此想(xiang)法(fa)的(de)你(ni)，可真是想(xiang)瞎(xia)了(le)心。
注冊(ce)(ce)制與(yu)核(he)準(zhun)制的(de)主要區(qu)別在(zai)(zai)(zai)于，核(he)準(zhun)制是由證監會和(he)中(zhong)(zhong)介(jie)機構(gou)對發(fa)行(xing)主體做(zuo)價值判斷，審(shen)核(he)關注點(dian)在(zai)(zai)(zai)確(que)保發(fa)行(xing)人(ren)提交(jiao)申請文件的(de)所(suo)有數據(ju)都(dou)符(fu)合發(fa)行(xing)條件，決不讓質量差的(de)公司在(zai)(zai)(zai)公開市(shi)場發(fa)行(xing)證券，替(ti)廣大中(zhong)(zhong)小投資者把好(hao)源(yuan)頭關。注冊(ce)(ce)制是發(fa)行(xing)人(ren)申報(bao)材(cai)料前先(xian)由中(zhong)(zhong)介(jie)機構(gou)對發(fa)行(xing)主體做(zuo)專業判斷，當(dang)確(que)定發(fa)行(xing)人(ren)提供的(de)材(cai)料完全真實合規，不存在(zai)(zai)(zai)虛假、誤導(dao)和(he)遺漏的(de)情況后提交(jiao)到(dao)交(jiao)易(yi)所(suo)審(shen)核(he)，交(jiao)易(yi)所(suo)出具審(shen)核(he)通(tong)過意見后，才可(ke)以在(zai)(zai)(zai)證監會注冊(ce)(ce)。注冊(ce)(ce)制不是不審(shen)不管(guan)，也不只(zhi)做(zuo)形式審(shen)核(he)，只(zhi)是將核(he)準(zhun)制下由證監會發(fa)審(shen)委和(he)上市(shi)委要做(zuo)的(de)工作下放(fang)到(dao)交(jiao)易(yi)所(suo)，最后注冊(ce)(ce)權還是牢牢掌(zhang)握在(zai)(zai)(zai)證監會手里的(de)。
核準制(zhi)為保(bao)護(hu)投資者把(ba)質量差的公司擋在了(le)公開證券(quan)市(shi)場門外，但(dan)審核流程(cheng)繁瑣工作(zuo)量大，成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)資源耗費高，發(fa)行(xing)效(xiao)率(lv)較(jiao)低，即使(shi)是(shi)證監會全體工作(zuo)人員點(dian)燈熬(ao)油，加班加點(dian)連(lian)軸轉，枸(gou)杞吃了(le)幾十斤，頭發(fa)大把(ba)大把(ba)掉，也改(gai)變不了(le)核準制(zhi)下(xia)IPO“堰塞(sai)湖”現狀(zhuang)。相比之(zhi)下(xia)，注(zhu)冊制(zhi)發(fa)行(xing)證券(quan)不僅成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)低，而且效(xiao)率(lv)較(jiao)高，可以充分發(fa)揮資本(ben)(ben)市(shi)場價格(ge)發(fa)現、資金融(rong)通、資源配置三大基礎功能，使(shi)得我國證券(quan)市(shi)場更(geng)加市(shi)場化、法(fa)治(zhi)化和國際化，所(suo)(suo)以說，注(zhu)冊制(zhi)是(shi)大勢所(suo)(suo)趨，人心所(suo)(suo)向。
暗箱(xiang)操作,則天無正(zheng)道，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)審(shen)核(he)理念之(zhi)一：以信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)為(wei)中心(xin)。信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)和投資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)護(hu)是注(zhu)冊制(zhi)(zhi)下(xia)證券發(fa)行(xing)兩大(da)根基(ji)。取消(xiao)核(he)準制(zhi)(zhi)下(xia)連續盈利(li)(li)的(de)硬性(xing)要(yao)求，將其轉化為(wei)信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)制(zhi)(zhi)度安排，也就是說，上市(shi)后(hou)的(de)公司(si)可以暫時不(bu)盈利(li)(li)，但要(yao)向市(shi)場定期公開披(pi)露(lu)經營情況和財務報告。要(yao)求上市(shi)公司(si)要(yao)建(jian)立(li)健(jian)全信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)機制(zhi)(zhi)，擴(kuo)大(da)預先披(pi)露(lu)范圍，對投資(zi)(zi)者(zhe)關心(xin)的(de)重(zhong)要(yao)信息(xi)(xi)要(yao)打破(po)沙鍋問到底；重(zhong)點關注(zhu)發(fa)行(xing)人的(de)信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)是否(fou)遵循(xun)了真實(shi)、準確、完整、及時、公平原則，披(pi)露(lu)的(de)信息(xi)(xi)應該便(bian)于投資(zi)(zi)者(zhe)理解(jie)使用。金融(rong)市(shi)場*的(de)特點是天然的(de)信息(xi)(xi)不(bu)對稱，逆(ni)向選(xuan)擇是人的(de)天性(xing)，人人都有(you)道德風險，把(ba)人性(xing)陰暗面暴露(lu)在陽光下(xia)，做好信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)，股市(shi)就不(bu)容易被(bei)人為(wei)操縱，保(bao)護(hu)投資(zi)(zi)者(zhe)才(cai)不(bu)是一句空話。
制(zhi)(zhi)度的(de)(de)生(sheng)命力在于執行，關鍵在真抓(zhua)，靠的(de)(de)是(shi)嚴(yan)(yan)管，注冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)審核(he)理念之二：壓(ya)嚴(yan)(yan)壓(ya)實中(zhong)介(jie)(jie)責任。保(bao)薦機(ji)構、會(hui)(hui)計師(shi)事務所、律(lv)師(shi)事務所等中(zhong)介(jie)(jie)機(ji)構是(shi)否勤勉(mian)盡責，是(shi)注冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)能否順利(li)全面實施的(de)(de)重(zhong)要(yao)基礎，中(zhong)介(jie)(jie)機(ji)構是(shi)資本市(shi)場(chang)第一(yi)(yi)道防(fang)線的(de)(de)“看門人”，要(yao)警惕他(ta)(ta)們(men)聯合(he)發(fa)行人虛假(jia)記載，欺詐發(fa)行。一(yi)(yi)旦糾(jiu)出來，輕則采(cai)取“冷淡對待”、6個月不受理其提交申請等紀律(lv)處分，重(zhong)則撤銷資格，趕出證(zheng)券市(shi)場(chang)，不帶他(ta)(ta)們(men)玩，其中(zhong)證(zheng)券公司(si)(si)(si)發(fa)揮(hui)的(de)(de)作(zuo)用(yong)非同小(xiao)可(ke)，是(shi)重(zhong)點(dian)監管對象。證(zheng)券公司(si)(si)(si)是(shi)證(zheng)券發(fa)行人的(de)(de)保(bao)薦機(ji)構，是(shi)資本市(shi)場(chang)中(zhong)的(de)(de)狠角(jiao)色，發(fa)揮(hui)資本中(zhong)介(jie)(jie)作(zuo)用(yong)，江湖(hu)赫(he)號萬(wan)能的(de)(de)證(zheng)券公司(si)(si)(si)，啥(sha)都(dou)干，干啥(sha)都(dou)能賺(zhuan)錢(qian)(qian)。投行是(shi)券商最(zui)(zui)核(he)心的(de)(de)業務：說白了(le)就(jiu)是(shi)協助企業直接融(rong)資，如IPO、發(fa)新股、發(fa)債券、并購重(zhong)組(zu)，券商作(zuo)為(wei)資本中(zhong)介(jie)(jie)，賺(zhuan)的(de)(de)是(shi)傭金服務費(fei)(fei)或(huo)者撮合(he)費(fei)(fei)。證(zheng)券公司(si)(si)(si)在IPO出力*，賺(zhuan)錢(qian)(qian)最(zui)(zui)多，自然責任最(zui)(zui)重(zhong)，強(qiang)制(zhi)(zhi)要(yao)求保(bao)薦機(ji)構子公司(si)(si)(si)跟(gen)投IPO是(shi)注冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)下壓(ya)嚴(yan)(yan)壓(ya)實中(zhong)介(jie)(jie)責任的(de)(de)重(zhong)要(yao)舉措，把(ba)證(zheng)券公司(si)(si)(si)的(de)(de)利(li)益與所有投資者的(de)(de)利(li)益綁在一(yi)(yi)起，是(shi)證(zheng)監會(hui)(hui)手段(duan)高(gao)明之處。
雁過留聲，風過留痕(hen)，注冊制審核(he)理念(nian)之三：證(zheng)券發(fa)行（包括IPO和再融資）審核(he)全過程公(gong)開(kai)透明(ming)，做到(dao)標準(zhun)統(tong)一與公(gong)開(kai)，過程和結果公(gong)開(kai)，全部電子化審核(he)，工作底(di)稿留痕(hen)，嚴(yan)格遵照(zhao)規定時限完成審核(he)并注冊，按照(zhao)“誰(shui)主管、誰(shui)負責。誰(shui)失職、誰(shui)負責”的(de)原則(ze)，終身追究相關人(ren)的(de)責任。
十目所視，十手所指(zhi)，注(zhu)冊(ce)制(zhi)審核(he)理念(nian)之四：加強事(shi)前、事(shi)中、事(shi)后全過程監管。注(zhu)冊(ce)制(zhi)并不是(shi)不審不管，審核(he)中如發現重大異常情況(kuang)，立即啟動(dong)現場檢查程序，如發行上(shang)市申(shen)請(qing)文件被認(ren)定存在(zai)(zai)虛(xu)假記(ji)載、誤導性(xing)陳(chen)述(shu)或重大遺(yi)漏的(de)，將(jiang)終(zhong)止審核(he)，并記(ji)錄(lu)在(zai)(zai)案。發行人(ren)及控(kong)股股東、實際控(kong)制(zhi)人(ren)、中介機(ji)構(gou)及相關人(ren)員涉嫌證券違法行為的(de)，依法報證監會查處。細心的(de)股民可(ke)能注(zhu)意(yi)到了，上(shang)交所和深交所網(wang)站監管措施公示欄網(wang)頁上(shang)公示的(de)交易所發給上(shang)市公司的(de)監管函，這是(shi)交易所聯合當地證監局執法對上(shang)市公司進行現場檢查，可(ke)見，事(shi)前、事(shi)中、事(shi)后監管一(yi)刻也沒有停，永(yong)遠在(zai)(zai)路(lu)上(shang)。
其實深交(jiao)所(suo)(suo)、上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所(suo)(suo)和菜市(shi)場(chang)原理差(cha)不(bu)多(duo)，證監局代表地方(fang)政府(fu)，交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)就是(shi)市(shi)場(chang)的(de)(de)管(guan)理單(dan)位，上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司提(ti)供的(de)(de)股份就是(shi)市(shi)場(chang)里(li)供人買賣的(de)(de)商品。注冊制下，交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)掌握了企(qi)業(ye)上(shang)(shang)(shang)市(shi)審核(he)權，他們(men)權力大責任重，給(gei)證監會打工，為投(tou)資者做(zuo)事(shi)。
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