余額寶因為高收益在市場上一炮而紅，被看成互聯網金融的標志性產品。余額寶是支付寶為實名認證客戶提供的賬戶理財服務。目前余額寶的合作方是天弘基金公司，余額寶對應的是天弘增利寶的貨幣基金。本文分析增利寶的相關情況，與余額寶具有等同意義。
成立以來，增利寶也很“爭氣”，成立以來收益率穩定位于貨基平均收益率之上，平均7日年化收益率接近5%的水平，而同一基金經理管理的天弘現金A則波動比較大。
貨幣型基金的投資主要方向是貨幣市場工具，從資產配置的角度來看，主要是這樣幾類：債券（剩余期限在180天）；回購；銀行存款；其他。從中報的數據來看，債券占比53%，這里面主要是剩余期限較短的債、短期融資債等；銀行存款占比平均為32%；其它資產，主要包括買入返售性資產等，這個占比在23%，回購一類的工具。一般來說，債券類別反應出基金進攻的一端，而銀行存款則相對保守。對債而言，久期越長、評級越差往往收益率會比較高，反之，也是一樣。由于天弘增利還未出報告，天弘增利寶還未出季報，我們來看基金經理管理的另一只貨幣型基金的情況，在該只貨幣型基金的管理中，基金經理在債和存款之間的配置還是很均衡的。從它所持有組合的平均剩余期限是87天，小于平均的98天，偏保守一些。
那么，天弘增利寶的穩定的超額收益率來源是什么呢？
個人認為，這里的主要原因有幾條：其一，從成立時點上剛好是資金面最緊的時候，具有后發優勢。基金成立于2013年5月29日，而6月是傳統的資金面較緊的時候。今年6月份剛好是遇到了罕見的流動性緊張局面。在6月底，最高的7天質押式回購的平均利率達到12%的水平，創出歷史水平。
雖然貨幣型基金受益于資金價格的上漲，但在遭遇流動性然機時，又呈現出另一番景象。“流動性是膽小鬼”，在恐慌情緒中，人們選擇贖回貨幣型基金，這樣導致貨幣可投資的現金急劇下降，加上債券的拋售增加，使得貨幣型基金的債券組合可能出現浮虧。在這種情況之下，如果繼續遭遇到大額贖回，貨基就可能虧損了。在6月份，大部分貨幣遭遇到了大額贖回，有一些貨幣還因為偏離值過大而發公告。可見，在5月底成立的時點上，得天時之利。另一個佐證是，增利寶在6月之后，超額收益率縮窄。
其二，增利寶是基于淘寶用戶的一款產品，其互聯網的指向很明確，個人用戶占比較多的人員結構有利于穩定。從歷史的數據來看，也表現出這一種特點。
一般而言，個人投資者占比較多的基金，規模會比較穩定。規模比較穩定的話，對于貨幣型基金而言，一是它的投資比較穩定，二是它的流動性會比較好，較少遭遇到流動性危機。相反，個人投資占比較低，機構較多的話，大額贖回容易發生，影響組合的穩定性，影響基金的業績。從上圖看，南方現金增利和華夏現增利個人占比均較多，特別是華夏現金。
其三，基于互聯網的行為預測，對基金的運作起到正向促進作用。基于互聯網的數據由于其廣度和深度比較大，如個人的其它一些消費的習慣，更容易預測投資者的申購贖回行為。我們知道，貨幣型基金的*難點可能就是在現金的管理上，而投資者行為的預測使得這個難點相對不那么難，這使得基金經理能夠*限制的利于手中的資金，避免由于預留現金帶來的投資不足。
綜上所述，天弘收益增利寶有其三個優勢使得它業績比較優秀。第一點因素，難以再現，第二個、第三個因素，則是貨幣型基金走向互聯網之后的優勢。但這里，我們也不得不提，基金經理及團隊的整體實力，仍將是業績的重要變量。隨著基于互聯網的貨幣型基金產品增多，未來的比拼又將重新回來“人”的身上。經過這么多年的檢驗，一些貨幣型基金的業績持續優秀，在投資者中贏得很好的口碑，如南方現金、華夏現金、工瑞銀信貨幣等。“寶”類產品，也為這些基金提供了廣闊的空間
來自錢(qian)經
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