我國Ａ股(gu)市場經(jing)(jing)歷了審(shen)批制(zhi)(zhi)到核(he)準(zhun)制(zhi)(zhi)，再(zai)到全面邁向注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)的發(fa)(fa)展史。核(he)準(zhun)制(zhi)(zhi)要求全面而嚴(yan)苛地核(he)審(shen)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)各(ge)項條件，對(dui)(dui)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)做(zuo)出(chu)價值(zhi)判斷(duan)，為(wei)廣大中(zhong)小(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)把關，經(jing)(jing)過證(zheng)(zheng)監會(hui)嚴(yan)格(ge)審(shen)查后(hou)，原則上發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)上市后(hou)可以是(shi)一家(jia)(jia)能(neng)持(chi)續為(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)創造利潤(run)的優質企業。注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)不(bu)同于(yu)核(he)準(zhun)制(zhi)(zhi)的是(shi)，注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)下是(shi)證(zheng)(zheng)監會(hui)把審(shen)核(he)權(quan)下放給交(jiao)(jiao)易所，由交(jiao)(jiao)易所組(zu)織專(zhuan)家(jia)(jia)對(dui)(dui)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)主體(ti)進行(xing)資(zi)格(ge)審(shen)查，不(bu)對(dui)(dui)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)做(zuo)價值(zhi)判斷(duan)，但(dan)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)并不(bu)是(shi)不(bu)審(shen)不(bu)問(wen)，在IPO階段交(jiao)(jiao)易所發(fa)(fa)行(xing)上市審(shen)核(he)機構受理后(hou)，通(tong)過保薦人(ren)(ren)向發(fa)(fa)行(xing)人(ren)(ren)提出(chu)首輪審(shen)核(he)問(wen)詢(xun)，首輪問(wen)詢(xun)不(bu)滿意(yi)，第二輪繼續問(wen)詢(xun)直到滿意(yi)為(wei)止，之后(hou)提交(jiao)(jiao)上市委審(shen)議，交(jiao)(jiao)易所出(chu)審(shen)核(he)意(yi)見，最后(hou)到證(zheng)(zheng)監會(hui)注(zhu)冊(ce)。
交易所上(shang)市審核(he)機構主要(yao)關注(zhu)不(bu)符合(he)“常情(qing)(qing)、常理、常態”的情(qing)(qing)況，IPO審核(he)時關注(zhu)的重點事項主要(yao)源自以下四個方面。
一、從發行人的組織機構是否健全和是否具備持續經營能力兩方面提問
股權結構不(bu)合理(li)會影響發行(xing)人組織機構的(de)穩定性，是不(bu)是存在“三類股東(dong)(dong)”持(chi)股還沒清理(li)的(de)事實，私募股權投資基(ji)金股東(dong)(dong)有沒有按(an)規定注冊備(bei)案，持(chi)續經(jing)營能力是所有股東(dong)(dong)最(zui)關心的(de)重要方面(mian)，證監會要求注冊會計(ji)師對發行(xing)人的(de)持(chi)續經(jing)營能力發表意見，明確在可(ke)以預見的(de)將來(lai),上(shang)市公司不(bu)會面(mian)臨破產清算。
１、杭(hang)州千(qian)島湖鱘(xun)龍(long)科技股份有限公司(si)(si)IPO申(shen)(shen)請遭證監(jian)會發(fa)(fa)(fa)(fa)審委(wei)審查(cha)申(shen)(shen)報材料時發(fa)(fa)(fa)(fa)現發(fa)(fa)(fa)(fa)行人(ren)(ren)(ren)(ren)不存(cun)在(zai)控(kong)(kong)股股東(dong)和(he)實際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人(ren)(ren)(ren)(ren)，公司(si)(si)股權(quan)結構較為分散(san)，因此證監(jian)會對發(fa)(fa)(fa)(fa)行人(ren)(ren)(ren)(ren)組織機構的穩(wen)定性(xing)和(he)持(chi)續(xu)(xu)經(jing)(jing)營能力產生質疑(yi)，要(yao)求(qiu)保(bao)(bao)薦代表(biao)人(ren)(ren)(ren)(ren)向發(fa)(fa)(fa)(fa)行人(ren)(ren)(ren)(ren)發(fa)(fa)(fa)(fa)出如下(xia)問詢：（1）結合發(fa)(fa)(fa)(fa)行人(ren)(ren)(ren)(ren)歷史和(he)實際(ji)管理(li)等情況分析說明認定不存(cun)在(zai)控(kong)(kong)股股東(dong)和(he)實際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人(ren)(ren)(ren)(ren)的合理(li)性(xing)；（2）說明是(shi)否形成(cheng)一致(zhi)行動(dong)，是(shi)否存(cun)在(zai)共同控(kong)(kong)制(zhi)；（3）說明公司(si)(si)治理(li)結構的穩(wen)定性(xing)及對持(chi)續(xu)(xu)經(jing)(jing)營的影響。并(bing)請保(bao)(bao)薦代表(biao)人(ren)(ren)(ren)(ren)說明核查(cha)過程、依據(ju)，并(bing)發(fa)(fa)(fa)(fa)表(biao)明確核查(cha)意(yi)見。
２、福建(jian)海峽(xia)環保(bao)(bao)集團股份有限(xian)公司IPO申報被證監會質(zhi)疑(yi)其存在無法持續取得特(te)許(xu)經營(ying)(ying)權(quan)風險。城市污(wu)水(shui)處(chu)理項目屬(shu)于(yu)海峽(xia)環保(bao)(bao)主(zhu)(zhu)(zhu)營(ying)(ying)業務，又屬(shu)于(yu)政府(fu)特(te)許(xu)經營(ying)(ying)范(fan)疇，政府(fu)主(zhu)(zhu)(zhu)管(guan)部門與企業以協議方(fang)式授予特(te)許(xu)經營(ying)(ying)權(quan)，特(te)許(xu)經營(ying)(ying)期限(xian)不超過 30年，期限(xian)屆滿后，政府(fu)主(zhu)(zhu)(zhu)管(guan)部門可重新選擇特(te)許(xu)經營(ying)(ying)權(quan)人(ren)，請保(bao)(bao)薦(jian)代表人(ren)向(xiang)發行人(ren)問(wen)詢(xun)如何解決(jue)影響持續經營(ying)(ying)能(neng)力問(wen)題，并提供相(xiang)關依據和發表明(ming)確意見(jian)。
二、從會計基礎工作是否規范和內控制度是否健全有效方面提問
證(zheng)監會十分(fen)關注發行(xing)人的(de)會計基礎(chu)工作(zuo)能在所有重大方面公(gong)允地(di)反映發行(xing)人的(de)財(cai)務狀況、經營成果和現金流量。發行(xing)人內部(bu)控(kong)制(zhi)(zhi)制(zhi)(zhi)度健全且(qie)有效執(zhi)行(xing)，能夠合(he)(he)(he)理保(bao)證(zheng)公(gong)司運(yun)行(xing)效率、合(he)(he)(he)法合(he)(he)(he)規和財(cai)務報告的(de)可靠(kao)性(xing)，充(chong)分(fen)利用內控(kong)操作(zuo)系統實(shi)現業財(cai)融合(he)(he)(he)，并由注冊(ce)會計師(shi)出具(ju)內部(bu)控(kong)制(zhi)(zhi)鑒證(zheng)報告。
１、福建海峽環保(bao)IPO申(shen)報被證(zheng)監會(hui)質疑有(you)應(ying)收賬(zhang)款(kuan)(kuan)周(zhou)轉時間較長風險。根據公(gong)(gong)司(si)與(yu)項目所在(zai)地政府授權(quan)部門簽訂的特許經營協(xie)議，公(gong)(gong)司(si)的污(wu)水處理服務(wu)費定(ding)期(qi)與(yu)政府結算，收款(kuan)(kuan)周(zhou)期(qi)一般為2-3 個月(yue)(yue)，受(shou)此影響，公(gong)(gong)司(si)期(qi)末會(hui)形成2-3 個月(yue)(yue)的應(ying)收賬(zhang)款(kuan)(kuan)。報告期(qi)各期(qi)末，公(gong)(gong)司(si)應(ying)收賬(zhang)款(kuan)(kuan)的賬(zhang)面(mian)價值占當年營業收入的比例最(zui)高達到(dao)62%之多，應(ying)收賬(zhang)款(kuan)(kuan)規(gui)模較大。
盡(jin)管公(gong)司已按穩健性原則對應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)足額(e)計提了壞賬(zhang)準(zhun)備，且公(gong)司應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)客戶主(zhu)要為政(zheng)府部門或政(zheng)府部門成立的(de)實體，發生壞賬(zhang)損失的(de)可能性較小(xiao)。但因受到(dao)預算(suan)撥款(kuan)時間、會(hui)計結算(suan)流程等因素影響，一般結算(suan)周(zhou)期較長(chang)、應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)總額(e)較高，公(gong)司仍存在回(hui)款(kuan)不及時、應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)周(zhou)轉率(lv)偏(pian)低的(de)風險。請保(bao)薦(jian)代(dai)表(biao)人(ren)向(xiang)發行人(ren)問(wen)詢(xun)如何解決應(ying)(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)規模大，回(hui)款(kuan)周(zhou)期長(chang)等問(wen)題(ti)，并提供相(xiang)關說明文(wen)件和發表(biao)明確(que)意見。
２、浙(zhe)江****股份(fen)有限公司IPO申報(bao)的財(cai)務報(bao)告被證監會質疑應(ying)收賬款(kuan)(kuan)是(shi)否存(cun)在回(hui)款(kuan)(kuan)風(feng)險。在報(bao)告期(qi)內(nei)，發(fa)行人(ren)(ren)披露2015年(nian)12月(yue)，因競爭對(dui)(dui)手延(yan)長了客(ke)(ke)戶信用期(qi)，應(ying)客(ke)(ke)戶要(yao)求發(fa)行人(ren)(ren)將主要(yao)客(ke)(ke)戶A的部分訂單信用期(qi)自90天延(yan)至150180天。請發(fa)行人(ren)(ren)代表進一步說(shuo)明對(dui)(dui)A改(gai)(gai)變(bian)信用期(qi)的具體原因，改(gai)(gai)變(bian)信用期(qi)后對(dui)(dui)發(fa)行人(ren)(ren)2016年(nian)度業績的影響，各期(qi)末對(dui)(dui)客(ke)(ke)戶A的應(ying)收賬款(kuan)(kuan)余額及期(qi)后回(hui)款(kuan)(kuan)情況，并說(shuo)明是(shi)否存(cun)在回(hui)款(kuan)(kuan)風(feng)險、以(yi)及發(fa)行人(ren)(ren)對(dui)(dui)應(ying)收賬款(kuan)(kuan)余額增大和回(hui)款(kuan)(kuan)風(feng)險的控制措施、執行情況。
內控缺陷方面(mian)，報告期(qi)內，發行(xing)(xing)人(ren)與大股東(dong)、關聯方發生多筆短期(qi)資(zi)金拆借行(xing)(xing)為。請發行(xing)(xing)人(ren)代表進一步說明(ming)完善內控制(zhi)度、規范企業運行(xing)(xing)的具體(ti)措施。請保薦代表人(ren)發表核查意見。
三、從發行人業務完整性和經營獨立性方面提問
證(zheng)監會特別關注發(fa)(fa)(fa)行人(ren)是不(bu)是資產(chan)完整、業務及人(ren)員、財(cai)務、機構(gou)獨立(li)，與控(kong)股股東、實際控(kong)制(zhi)(zhi)人(ren)及其控(kong)制(zhi)(zhi)的其他企業間不(bu)存在(zai)對發(fa)(fa)(fa)行人(ren)構(gou)成(cheng)重大不(bu)利(li)(li)影響(xiang)的同業競(jing)爭，不(bu)存在(zai)嚴重影響(xiang)獨立(li)性或者(zhe)顯失公平的關聯交易，同時，發(fa)(fa)(fa)行人(ren)主營業務、控(kong)制(zhi)(zhi)權(quan)、管(guan)理團隊穩定(ding)，且最(zui)近(jin)２年內均(jun)沒有發(fa)(fa)(fa)生重大不(bu)利(li)(li)變(bian)化。
１、福建海峽環保IPO申報被證(zheng)監會質疑有(you)經(jing)營(ying)(ying)區(qu)(qu)域(yu)(yu)集(ji)(ji)中前五客戶占比(bi)超99%，跨(kua)(kua)區(qu)(qu)域(yu)(yu)發展受制約。報告期內，發行人業(ye)(ye)務(wu)全(quan)部集(ji)(ji)中在福州(zhou)市所轄區(qu)(qu)域(yu)(yu)內，較強(qiang)的地域(yu)(yu)性對發行人未來跨(kua)(kua)區(qu)(qu)域(yu)(yu)發展有(you)一(yi)(yi)定(ding)制約。*單一(yi)(yi)客戶為福州(zhou)市建委，其收入占比(bi)超過97%，嚴重依賴政(zheng)府合作，如后(hou)期政(zheng)策發生變(bian)化，公司(si)業(ye)(ye)績將嚴重受到影(ying)響(xiang)。請(qing)發行人說明(ming)如何解決經(jing)營(ying)(ying)區(qu)(qu)域(yu)(yu)集(ji)(ji)中，對少數客戶存在重大依賴的問題，如果尋求進一(yi)(yi)步(bu)的業(ye)(ye)務(wu)擴(kuo)張，又(you)是如何應對若公司(si)不能適應各地區(qu)(qu)不同的政(zheng)策要求和實際(ji)情(qing)況，跨(kua)(kua)區(qu)(qu)域(yu)(yu)經(jing)營(ying)(ying)給公司(si)帶來的風險，并(bing)請(qing)保薦代(dai)表人發表意見。
２、江蘇藍電環(huan)保(bao)股份有限公司(si)IPO申報被證監會質疑公司(si)脫硫核心技術來源(yuan)于成都華西，質疑存(cun)在(zai)(zai)利益安排，對成都華西存(cun)在(zai)(zai)重大依(yi)賴，公司(si)持續盈利能力存(cun)在(zai)(zai)重大不確定性。
發(fa)(fa)審(shen)委意(yi)(yi)見：招股說明(ming)(ming)書(shu)披露，發(fa)(fa)行人生產(chan)(chan)的(de)脫硫(liu)設備采(cai)用離子液脫硫(liu)，屬于國內領(ling)先的(de)脫硫(liu)技術(shu)，發(fa)(fa)行人與(yu)(yu)成(cheng)都華西(xi)(xi)簽訂《合(he)作協(xie)議》合(he)作開拓脫硫(liu)業務，相(xiang)關收(shou)入占(zhan)當期全部脫硫(liu)收(shou)入的(de)比例最高時(shi)達100%。請(qing)發(fa)(fa)行人代表說明(ming)(ming)：（1）與(yu)(yu)成(cheng)都華西(xi)(xi)合(he)作的(de)背景及原(yuan)因，合(he)作協(xie)議的(de)可持續性，如合(he)作協(xie)議終止(zhi)，是(shi)否(fou)有足(zu)夠(gou)的(de)應對(dui)措施，是(shi)否(fou)會對(dui)生產(chan)(chan)經營和(he)財務狀況造成(cheng)重(zhong)大不(bu)(bu)利影(ying)(ying)響，是(shi)否(fou)存(cun)在影(ying)(ying)響持續盈(ying)利能力的(de)不(bu)(bu)利情形；（2）核心技術(shu)是(shi)否(fou)具備完整(zheng)性和(he)獨(du)立性，對(dui)成(cheng)都華西(xi)(xi)是(shi)否(fou)構成(cheng)重(zhong)大依賴(lai)；（3）與(yu)(yu)成(cheng)都華西(xi)(xi)是(shi)否(fou)存(cun)在關聯關系或其他利益安排。請(qing)保薦代表人說明(ming)(ming)核查方(fang)法、依據，并發(fa)(fa)表明(ming)(ming)確核查意(yi)(yi)見。
四、注重生產經營是否符合法律法規，沒有五大安全領域內重大違法行為
證監會十分(fen)關注發行人在(zai)“國家安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、公(gong)共安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、生(sheng)態安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、生(sheng)產(chan)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)、公(gong)眾健康安(an)(an)(an)全(quan)(quan)”五大安(an)(an)(an)全(quan)(quan)領域是否有重大違法行為(wei)，以及未決訴訟和或有事(shi)項。作為(wei)既是環保企(qi)業(ye)又是生(sheng)產(chan)加工制造企(qi)業(ye)，在(zai)IPO申(shen)報(bao)期(qi)間要特別(bie)謹慎對待或處(chu)理(li)好在(zai)“生(sheng)態安(an)(an)(an)全(quan)(quan)和生(sheng)產(chan)安(an)(an)(an)全(quan)(quan)”兩大領域內的違法處(chu)罰(fa)。
****IPO申報時證監會要求保薦代(dai)表人向發行人問詢，子公司中科白云在2015年(nian)因違規架設臨(lin)時管(guan)道(dao)排(pai)放污(wu)水被上虞區環保局處(chu)以(yi)10萬(wan)元罰款，發行人披(pi)露的相關問題是否已整改到位，能提供相關證明文件并由(you)保薦代(dai)表人發表核查意見。
綜上所(suo)述，發行(xing)(xing)人(ren)(ren)IPO被否原因大致可(ke)歸納(na)為以下幾種：首先是持(chi)(chi)續(xu)盈(ying)利(li)能力(li)(li)，主(zhu)要(yao)(yao)指發行(xing)(xing)人(ren)(ren)業(ye)績的可(ke)持(chi)(chi)續(xu)性、業(ye)績波動幅度(du)在(zai)合(he)(he)(he)理區間、盈(ying)利(li)來源(yuan)要(yao)(yao)真實可(ke)靠、擁(yong)有自主(zhu)核(he)心競爭力(li)(li)、經營(ying)環境在(zai)可(ke)預見的期(qi)間不會(hui)(hui)(hui)發生重大變化、商(shang)業(ye)模式富有生命力(li)(li)、與(yu)同行(xing)(xing)業(ye)比較時正常合(he)(he)(he)理；其次是規(gui)范(fan)運(yun)行(xing)(xing)，主(zhu)要(yao)(yao)指發行(xing)(xing)人(ren)(ren)內部(bu)控制健全有效(xiao)、生產(chan)經營(ying)合(he)(he)(he)法合(he)(he)(he)規(gui)、資金占用(yong)符合(he)(he)(he)規(gui)定、資產(chan)權屬清(qing)晰無糾(jiu)紛；最后是會(hui)(hui)(hui)計(ji)核(he)算(suan)，主(zhu)要(yao)(yao)指會(hui)(hui)(hui)計(ji)基礎工作規(gui)范(fan)、會(hui)(hui)(hui)計(ji)處理符合(he)(he)(he)企業(ye)會(hui)(hui)(hui)計(ji)準則(ze)的相關規(gui)定、非(fei)財務(wu)數據表現合(he)(he)(he)情(qing)合(he)(he)(he)理。
首發要(yao)(yao)成功原(yuan)因是多方面的，在滿(man)足發行條(tiao)件基礎上，聘請(qing)到“聲譽良好”且重視又看好發行人的中介(jie)機構至關重要(yao)(yao)。同(tong)時(shi)，發行人還要(yao)(yao)秉承(cheng)誠信第一，尊(zun)重專(zhuan)業意(yi)見的理念，全方位(wei)細致周到地(di)配合(he)中介(jie)機構認真準備(bei)申報材(cai)料，高度重視上市輔導和盡職調查，及時(shi)反饋和溝通，努力把一個規范(fan)運作，盈利狀況較好的擬上市公司展現在白紙(zhi)黑(hei)字、圖圖畫畫之間。
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