從7-8月開始(shi)，隨著國內房地產(chan)市(shi)場價格些(xie)(xie)許(xu)下跌及銷售快速(su)減少，不(bu)僅(jin)導致了國內經濟增長的(de)壓(ya)力(li)上(shang)升(sheng)，也讓(rang)不(bu)少地方的(de)房地產(chan)危機，及一些(xie)(xie)地方的(de)區域型金(jin)融(rong)泡(pao)沫風(feng)險(xian)正在(zai)暴露出來。因此，到了9月底，面對國內區域性風(feng)險(xian)及系(xi)統(tong)性風(feng)險(xian)可能發(fa)生，政(zheng)(zheng)府宏觀調控(kong)政(zheng)(zheng)策開始(shi)重大(da)的(de)轉向。
這(zhe)種宏(hong)觀調控政(zheng)策重大轉(zhuan)身最為(wei)(wei)(wei)主要的(de)(de)(de)(de)標志是(shi)，央行(xing)(xing)及(ji)銀監會在(zai)9月30日(ri)下(xia)(xia)(xia)發了《關(guan)于進(jin)一(yi)步(bu)做住(zhu)房(fang)(fang)金(jin)融服務工作(zuo)的(de)(de)(de)(de)通知》（以下(xia)(xia)(xia)簡稱《通知》）。而《通知》的(de)(de)(de)(de)下(xia)(xia)(xia)發，不僅中(zhong)斷了房(fang)(fang)地(di)產市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)周期性調整(zheng)和市(shi)場(chang)預期回轉(zhuan)，而且(qie)也意味著新政(zheng)府推行(xing)(xing)了近兩年的(de)(de)(de)(de)經濟政(zheng)策的(de)(de)(de)(de)結(jie)束(shu)。因為(wei)(wei)(wei)，《通知》最為(wei)(wei)(wei)實質(zhi)不僅在(zai)于是(shi)一(yi)項(xiang)房(fang)(fang)地(di)產政(zheng)策變化，即通過這(zhe)種過度的(de)(de)(de)(de)信(xin)貸優(you)惠(hui)政(zheng)策來(lai)救起房(fang)(fang)價正在(zai)些許(xu)下(xia)(xia)(xia)跌的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)，更(geng)(geng)在(zai)于又拿起房(fang)(fang)地(di)產業(ye)作(zuo)為(wei)(wei)(wei)宏(hong)觀經濟調控的(de)(de)(de)(de)工具，更(geng)(geng)在(zai)于可能讓(rang)中(zhong)國經濟增長又回到“房(fang)(fang)地(di)產化”經濟的(de)(de)(de)(de)老(lao)路。
因為，從(cong)《通知》的(de)(de)內(nei)容來(lai)看，其表(biao)面上(shang)看是(shi)(shi)(shi)通過銀(yin)行的(de)(de)過度(du)優惠政(zheng)策(ce)來(lai)提高居(ju)(ju)(ju)民(min)的(de)(de)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)福利水平，釋放(fang)居(ju)(ju)(ju)民(min)的(de)(de)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)需(xu)(xu)求(qiu)，但是(shi)(shi)(shi)實(shi)際上(shang)這種住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)需(xu)(xu)求(qiu)主要(yao)不是(shi)(shi)(shi)居(ju)(ju)(ju)民(min)的(de)(de)消費性住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)需(xu)(xu)求(qiu)，而主要(yao)是(shi)(shi)(shi)居(ju)(ju)(ju)民(min)的(de)(de)投機(ji)(ji)投資性住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)需(xu)(xu)求(qiu)。而利用銀(yin)行信貸(dai)過度(du)優惠政(zheng)策(ce)涌現(xian)出到住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)市(shi)場的(de)(de)投機(ji)(ji)投資性需(xu)(xu)求(qiu)則是(shi)(shi)(shi)前幾年房(fang)(fang)地產市(shi)場繁榮的(de)(de)關鍵，也是(shi)(shi)(shi)前幾年國內(nei)經(jing)濟(ji)、政(zheng)治及社會問題向房(fang)(fang)地產聚集的(de)(de)根源。
因為，在當(dang)前的(de)(de)(de)(de)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)價(jia)水平(ping)下，無論出臺什么信(xin)貸(dai)優惠政策，對住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)消(xiao)費者(zhe)(zhe)來說，都(dou)是(shi)沒有(you)(you)(you)(you)支付能(neng)(neng)(neng)夠進入(ru)(ru)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)。即使有(you)(you)(you)(you)少數住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)消(xiao)費者(zhe)(zhe)有(you)(you)(you)(you)支付能(neng)(neng)(neng)力(li)進入(ru)(ru)市場(chang)，他們也只(zhi)能(neng)(neng)(neng)接手高價(jia)格的(de)(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)，增加他們的(de)(de)(de)(de)負擔(dan)。所以，在房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)價(jia)處于高位(wei)時出臺信(xin)貸(dai)優惠政策，有(you)(you)(you)(you)利的(de)(de)(de)(de)不(bu)是(shi)真正的(de)(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)市場(chang)消(xiao)費者(zhe)(zhe)，而是(shi)有(you)(you)(you)(you)利于住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)投(tou)機投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)。特別是(shi)《通知》最為重要(yao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)鼓勵現在持有(you)(you)(you)(you)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)或(huo)(huo)持有(you)(you)(you)(you)更多住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)只(zhi)要(yao)還清銀(yin)行貸(dai)款的(de)(de)(de)(de)居民(min)就可(ke)能(neng)(neng)(neng)通過過度的(de)(de)(de)(de)優惠信(xin)貸(dai)政策進入(ru)(ru)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)市場(chang)。試(shi)想，在沒有(you)(you)(you)(you)嚴格的(de)(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)稅收政策事(shi)中及事(shi)后的(de)(de)(de)(de)限制情況(kuang)下，購買(mai)一套(tao)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)都(dou)可(ke)用于投(tou)機投(tou)資(zi)，那么持有(you)(you)(you)(you)兩套(tao)以上(shang)的(de)(de)(de)(de)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)居民(min)豈能(neng)(neng)(neng)不(bu)把購買(mai)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)用作投(tou)機投(tou)資(zi)或(huo)(huo)賺(zhuan)錢工具而僅(jin)是(shi)所謂“改(gai)善性住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)”呢？也就是(shi)說，房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)貸(dai)新(xin)政全面(mian)鼓勵居民(min)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)機投(tou)資(zi)，其房(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)(fang)地產政策的(de)(de)(de)(de)全面(mian)寬松可(ke)以比2008年的(de)(de)(de)(de)131號文件有(you)(you)(you)(you)過之無不(bu)及。
還(huan)有，從剛公布的2014年(nian)第(di)三季度貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)報告內(nei)容來(lai)看(kan)，國內(nei)央(yang)(yang)行(xing)從9月開(kai)始(shi)具(ju)體(ti)調(diao)整(zheng)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)方向(xiang)，在“定向(xiang)寬松(song)”的大(da)原則下，不(bu)斷向(xiang)銀行(xing)體(ti)系(xi)注(zhu)入(ru)大(da)量的流動性(xing)，而且向(xiang)市場注(zhu)入(ru)流動性(xing)與(yu)傳統(tong)的央(yang)(yang)行(xing)寬松(song)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)有很大(da)不(bu)同，即(ji)不(bu)是使用傳統(tong)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具(ju)，而是央(yang)(yang)行(xing)采取美(mei)日歐(ou)各(ge)主(zhu)要(yao)央(yang)(yang)行(xing)運用新的貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具(ju)的經驗，以(yi)(yi)再貸款(kuan)、再貼(tie)現、短期流動性(xing)調(diao)節(jie)、抵押(ya)補充貸款(kuan)，以(yi)(yi)及常(chang)備借貸便利（SLF）等(deng)作法(fa)，進行(xing)新的組合式貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)寬松(song)。
央(yang)行(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)報告就指(zhi)出，9月(yue)和10月(yue)，中國(guo)人民銀行(xing)(xing)(xing)通過中期借貸(dai)便(bian)利(li)(li)（Medium-term Lending Facility, MLF），向(xiang)(xiang)國(guo)有(you)商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)，股份(fen)制商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)，較大(da)規(gui)模(mo)的(de)(de)城(cheng)市商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)和農(nong)村(cun)商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)等(deng)分別(bie)投(tou)放(fang)基礎貨(huo)幣5,000億元和2,698億元，期限均(jun)為(wei)(wei)3個月(yue)，利(li)(li)率(lv)(lv)為(wei)(wei)3.5%，在提供流(liu)動(dong)(dong)性同時發揮中期政(zheng)策(ce)利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)(de)作用，引導(dao)商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)降低貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)與(yu)社會融資(zi)成本(ben)，支(zhi)持實體經濟增長。也就是說，9-10份(fen)以來，央(yang)行(xing)(xing)(xing)通過MLF進行(xing)(xing)(xing)定(ding)向(xiang)(xiang)寬(kuan)松(song)(song)，而非早前市場盛傳的(de)(de)以常備借貸(dai)便(bian)利(li)(li)（Standing Lending Facility, SLF）向(xiang)(xiang)指(zhi)定(ding)的(de)(de)金融機構投(tou)放(fang)資(zi)金。還(huan)有(you)，這次央(yang)行(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)的(de)(de)全面寬(kuan)松(song)(song)，還(huan)有(you)表現為(wei)(wei)在推出房貸(dai)新政(zheng)時，鼓勵銀行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)發行(xing)(xing)(xing)*式(shi)的(de)(de)MBS，希望通過這種(zhong)方式(shi)向(xiang)(xiang)銀行(xing)(xing)(xing)體系注(zhu)入更多的(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)性。
有分析人(ren)(ren)士指(zhi)出(chu)(chu)，2014年(nian)(nian)(nian)國內央行(xing)(xing)的(de)(de)全面寬松政(zheng)策，其相關的(de)(de)措(cuo)施，甚(shen)至于(yu)比(bi)2008年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)金融(rong)危機(ji)那次政(zheng)府出(chu)(chu)招(zhao)注入流動(dong)性還(huan)會(hui)多，政(zheng)策出(chu)(chu)臺更為頻繁。只不過，所(suo)出(chu)(chu)招(zhao)的(de)(de)方式不同(tong)(tong)，所(suo)使用的(de)(de)工具也不同(tong)(tong)。所(suo)以央行(xing)(xing)全面寬松的(de)(de)貨幣政(zheng)策市場關注度不是那樣高。在(zai)這(zhe)種情(qing)況下，今年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)融(rong)資規(gui)模，無(wu)論是銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)體(ti)系的(de)(de)信貸(dai)(dai)增(zeng)長(chang)還(huan)是社會(hui)融(rong)資總額的(de)(de)增(zeng)長(chang)都可能創歷史最(zui)高水(shui)平(ping)。比(bi)如累計(ji)(ji)今年(nian)(nian)(nian)前9個月(yue)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)發放貸(dai)(dai)款余額，新增(zeng)人(ren)(ren)民幣達7.7萬億人(ren)(ren)民幣。按照這(zhe)個速度，國內銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)信貸(dai)(dai)增(zeng)長(chang)估計(ji)(ji)會(hui)達10萬億人(ren)(ren)民幣以上，可能創歷史新高。而這(zhe)樣一個信貸(dai)(dai)增(zeng)長(chang)量，遠大(da)于(yu)歐美日本三大(da)央行(xing)(xing)量化寬松的(de)(de)規(gui)模。
還有，在(zai)央行貨幣政策全面(mian)量寬(kuan)大(da)轉向時，國家發改(gai)委(wei)也加(jia)快重大(da)項(xiang)目審批。發改(gai)委(wei)近日公布，目前建造中的(de)重大(da)水利公共工程投資(zi)金融已(yi)經(jing)高達6000億元人(ren)民幣。從10月(yue)以來，已(yi)批準六條鐵(tie)路和(he)五個機場基礎(chu)建設(she)項(xiang)目，具體落實人(ren)民幣投資(zi)達2,500元。即目前市場上正是(shi)鼓吹的(de)馬歇爾計劃。
可以說(shuo)，無論是(shi)(shi)從自身(shen)2008年(nian)下半年(nian)以來的(de)(de)經(jing)驗(yan)(yan)，還是(shi)(shi)從*及日本的(de)(de)量(liang)寬(kuan)政策(ce)的(de)(de)經(jing)驗(yan)(yan)來看，中國式(shi)的(de)(de)量(liang)寬(kuan)也是(shi)(shi)如此(ci)(ci)。盡管通過(guo)過(guo)度信貸擴張能(neng)夠短期(qi)內(nei)緩解經(jing)濟(ji)下行(xing)之壓力，甚至于造就經(jing)濟(ji)短期(qi)繁榮，但(dan)它是(shi)(shi)否能(neng)夠把國家經(jing)濟(ji)帶向持續繁榮增(zeng)長之路是(shi)(shi)不確定的(de)(de)。對此(ci)(ci)，政府還得慎(shen)重權衡。
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