商業模式管理
任何(he)一(yi)(yi)位專業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者都會考慮一(yi)(yi)個問題(ti)(ti)，即投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)核心(xin)是(shi)什么(me)?在(zai)這個問題(ti)(ti)上我認為投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)于上市(shi)公(gong)司(si)的(de)股票(piao)需(xu)要像投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)實業一(yi)(yi)樣來思考問題(ti)(ti)。一(yi)(yi)般企(qi)(qi)業家在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)企(qi)(qi)業時，首先要考慮這個企(qi)(qi)業的(de)商業模式是(shi)什么(me)，簡單一(yi)(yi)點說就是(shi)靠什么(me)來掙(zheng)錢。商業模式決定(ding)了被投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)主體的(de)長期競(jing)爭(zheng)力，乃至企(qi)(qi)業的(de)盈(ying)利水(shui)平(ping)與投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)回(hui)報率(lv)，從企(qi)(qi)業的(de)發展過程來看，會不(bu)斷遇到機(ji)遇與困境(jing)，而(er)反(fan)映在(zai)股票(piao)市(shi)場就會引起市(shi)場的(de)大(da)幅(fu)波動，如果我們對企(qi)(qi)業發展的(de)長期大(da)趨勢沒有總體把握，那么(me)就會過早賣(mai)出(chu)很多(duo)有著遠(yuan)大(da)前(qian)途的(de)優(you)秀公(gong)司(si)，或(huo)者對一(yi)(yi)些具有重大(da)不(bu)確(que)定(ding)性的(de)公(gong)司(si)進行(xing)盲目投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)。
從企業(ye)(ye)(ye)所在的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)角度來講，商業(ye)(ye)(ye)模式體現(xian)在證券市(shi)場的(de)(de)(de)估值水平上。那些(xie)持(chi)續穩定增長、資本(ben)開(kai)支小的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)就(jiu)(jiu)會表現(xian)為較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)定價，而周(zhou)期特征明(ming)顯、資本(ben)開(kai)支大(da)或業(ye)(ye)(ye)務和組織架構繁雜的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)定價就(jiu)(jiu)會相對(dui)較(jiao)低。這(zhe)些(xie)年(nian)市(shi)場對(dui)行(xing)業(ye)(ye)(ye)和企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)定價在不斷地調整，很多投資機會就(jiu)(jiu)出現(xian)在對(dui)行(xing)業(ye)(ye)(ye)和企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)重(zhong)新定價中。
從企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)層面來講(jiang)，成功(gong)的(de)(de)(de)(de)(de)商(shang)業(ye)(ye)模式能(neng)夠成就偉大的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，這些偉大企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)具有(you)不可(ke)復制的(de)(de)(de)(de)(de)核(he)心競爭能(neng)力，形成了競爭壁(bi)壘，使(shi)得(de)行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)利潤向(xiang)這些龍頭企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)集中，使(shi)其(qi)具有(you)高于行業(ye)(ye)平均水平的(de)(de)(de)(de)(de)利潤率，這些公司(si)具備長(chang)期(qi)持(chi)續增長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)特質，在行業(ye)(ye)中往往具有(you)較高定價。投(tou)資于此類具有(you)持(chi)續可(ke)靠商(shang)業(ye)(ye)模式的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，只要(yao)其(qi)發展具有(you)成長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)空間，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)成長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)模式仍然(ran)有(you)效，那么投(tou)資此類股票每(mei)年都可(ke)分享持(chi)續增長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)喜悅。
而一些(xie)新(xin)興的行業企(qi)業，在(zai)剛剛出現的時候，當其盈(ying)利模(mo)式在(zai)邏輯上得到(dao)驗證(zheng)，就會得到(dao)市(shi)(shi)場的認(ren)同，以(yi)及投(tou)(tou)資(zi)人的追捧。還有一些(xie)企(qi)業在(zai)商業模(mo)式出現重大轉型時，比如(ru)新(xin)的需(xu)求的挖(wa)掘，新(xin)的市(shi)(shi)場開(kai)拓，以(yi)及新(xin)的競(jing)爭(zheng)優勢(shi)的建立，都會伴隨著盈(ying)利模(mo)式的逐漸成熟，使(shi)得企(qi)業出現爆發(fa)性增長(chang)的可能性。在(zai)投(tou)(tou)資(zi)組合中加入此(ci)類企(qi)業，進行階(jie)段(duan)性投(tou)(tou)資(zi)，可以(yi)獲(huo)取(qu)高于市(shi)(shi)場平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)的超額回報。
比如(ru)一(yi)家(jia)生(sheng)產叉(cha)車的(de)(de)上市公(gong)司。過(guo)去企業作(zuo)為工程(cheng)機械類公(gong)司一(yi)直估值很低，在(zai)調(diao)研中我對該公(gong)司的(de)(de)商業模式進行了(le)深入研究。不(bu)同于挖(wa)掘機等隨(sui)固定資產投資周期高(gao)度波動的(de)(de)一(yi)般工程(cheng)機械行業，該公(gong)司在(zai)行業里(li)*的(de)(de)優(you)勢就是(shi)(shi)在(zai)制造過(guo)程(cheng)中的(de)(de)產業鏈(lian)完整，公(gong)司在(zai)除發動機以外的(de)(de)關鍵零部件都(dou)是(shi)(shi)自(zi)己生(sheng)產的(de)(de)。
這種(zhong)模(mo)式(shi)就和生(sheng)產規模(mo)要大(da)得多的(de)轎車(che)生(sheng)產有著很大(da)的(de)不(bu)同。轎車(che)生(sheng)產的(de)零部件主(zhu)要來(lai)(lai)自(zi)外供(gong)，其盈利(li)模(mo)式(shi)依賴于規模(mo)經濟，要靠不(bu)斷提高產能利(li)用率來(lai)(lai)抵消大(da)量的(de)開支帶來(lai)(lai)的(de)高額攤銷。這種(zhong)盈利(li)模(mo)式(shi)的(de)缺陷在于主(zhu)導產品不(bu)斷降價過程中(zhong)，利(li)潤額不(bu)足以(yi)抵消巨(ju)額資(zi)本開支的(de)攤銷，而導致利(li)潤明顯下(xia)降乃至虧(kui)損。
同時(shi)，這個公司(si)生產(chan)的(de)(de)叉車主(zhu)要(yao)用于需求持(chi)續(xu)(xu)增長(chang)、前景(jing)廣闊的(de)(de)物流行業(ye)，公司(si)業(ye)績穩(wen)定性好(hao)、持(chi)續(xu)(xu)快(kuai)速增長(chang)。與(yu)此同時(shi)，該(gai)公司(si)在(zai)企(qi)業(ye)長(chang)期經營積累過程中，已(yi)經有了(le)很(hen)好(hao)的(de)(de)產(chan)業(ye)組(zu)織架構，在(zai)各(ge)個制造領域熟練(lian)的(de)(de)產(chan)業(ye)工人(ren)，以及穩(wen)定的(de)(de)管理層(ceng)，形成了(le)其他競爭對手很(hen)難模仿的(de)(de)壁(bi)壘。這樣(yang)有著核心競爭力(li)的(de)(de)優秀企(qi)業(ye)在(zai)持(chi)續(xu)(xu)成長(chang)的(de)(de)良好(hao)大背(bei)景(jing)下(xia)，能夠在(zai)投(tou)資(zi)者的(de)(de)視野中脫穎而出也就是(shi)個水到渠(qu)成的(de)(de)事了(le)。
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